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<!DOCTYPE html>

<title>Multilaterales Handelssystem</title>

</head>

<h1 id="firstHeading" class="firstHeading mw-first-heading"><span class="mw-page-title-main">Multilaterales Handelssystem</span></h1>

</header>

</div>

<p><b>Multilaterales Handelssystem</b> (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">multilateral trading facility</span>, abgekürzt MTF) ist im <a href="B%C3%B6rse" title="Börse">Börsenwesen</a> nach der <a href="Legaldefinition" title="Legaldefinition">Legaldefinition</a> des <span class="-print"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.gesetze-im-internet.de/b_rsg_2007/__2.html">§ 2</a></span> Abs. 6 <a href="B%C3%B6rsG" class="mw-redirect" title="BörsG">BörsG</a> ein multilaterales <a href="System" title="System">System</a>, das die Interessen einer Vielzahl von Personen am <a href="Kaufentscheidung" title="Kaufentscheidung">Kauf</a> und <a href="Verkaufsentscheidung" class="mw-redirect" title="Verkaufsentscheidung">Verkauf</a> von <a href="Finanzinstrument" title="Finanzinstrument">Finanzinstrumenten</a> innerhalb des Systems und nach nicht-diskretionären Bestimmungen in einer Weise zusammenbringt, die zu einem <a href="Vertrag" title="Vertrag">Vertrag</a> über den Kauf dieser Finanzinstrumente führt.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Allgemeines">Allgemeines</h2></div>

<p>Als <a href="Betreiber" title="Betreiber">Betreiber</a> eines solchen Systems kommen die <a href="B%C3%B6rse" title="Börse">Börse</a>, <a href="Finanzdienstleister" class="mw-redirect" title="Finanzdienstleister">Finanzdienstleister</a> oder eine <a href="Wertpapierfirma" title="Wertpapierfirma">Wertpapierfirma</a> in Frage. <i>Multilateral</i> bedeutet, dass eine Vielzahl von <a href="Marktteilnehmer" title="Marktteilnehmer">Handelsteilnehmern</a> gleichzeitig Zugang zum System haben kann; ein Handelssystem ist heute meist ein <a href="Elektronisches_Handelssystem" title="Elektronisches Handelssystem">elektronisches Handelssystem</a>. Auch der <a href="Freiverkehr" title="Freiverkehr">Freiverkehr</a> (<a href="Open_Market" title="Open Market">Open Market</a>) ist ein multilaterales Handelssystem.<sup id="cite_ref-1" class="reference"><a href="#cite_note-1"><span class="cite-bracket">[</span>1<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Systeme, die lediglich den Kontakt der Handelsteilnehmer ermöglichen, sind keine multilateralen Handelssysteme.<sup id="cite_ref-2" class="reference"><a href="#cite_note-2"><span class="cite-bracket">[</span>2<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> <i>Nicht-diskretionär</i> bedeutet, dass die Regeln kein <a href="Ermessen" title="Ermessen">Ermessen</a> zulassen dürfen und alle Käufer/Verkäufer <a href="Gleichbehandlungsgrundsatz" class="mw-redirect" title="Gleichbehandlungsgrundsatz">gleichbehandeln</a> müssen; der Betreiber der Handelssysteme darf konkret bei der Zusammenführung der <a href="Wertpapierorder" title="Wertpapierorder">Wertpapierorders</a> (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">matching</span>) über keinen Spielraum verfügen.<sup id="cite_ref-3" class="reference"><a href="#cite_note-3"><span class="cite-bracket">[</span>3<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Rechtsfragen">Rechtsfragen</h2></div>

<p>Gemäß <span class="-print"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.gesetze-im-internet.de/b_rsg_2007/__2.html">§ 2</a></span> Abs. 5 BörsG und <span class="-print"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.gesetze-im-internet.de/wphg/__2.html">§ 2</a></span> Abs. 22 <a href="WpHG" class="mw-redirect" title="WpHG">WpHG</a> gilt das multilaterale Handelssystem zusammen mit <a href="B%C3%B6rse" title="Börse">Börsen</a> und <a href="Organisiertes_Handelssystem" title="Organisiertes Handelssystem">organisierten Handelssystemen</a> als <a href="Handelsplatz" title="Handelsplatz">Handelsplatz</a>. Die Legaldefinition des multilateralen Handelssystems in § 2 Abs. 21 WpHG bezeichnet es als ein System oder einen Mechanismus, der die Interessen einer Vielzahl Dritter am Kauf und Verkauf von Finanzinstrumenten innerhalb des Systems zusammenführt. Der Betreiber eines multilateralen Handelssystems darf den Zugang zum System nur zugelassenen Handelsteilnehmern gewähren (<span class="-print"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.gesetze-im-internet.de/wphg/__74.html">§ 74</a></span> Abs. 1 WpHG in Verbindung mit <span class="-print"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.gesetze-im-internet.de/b_rsg_2007/__19.html">§ 19</a></span> Abs. 2 und Abs. 4 BörsG) und hat Regelungen hierfür und für die Einbeziehung von Finanzinstrumenten festzulegen (<span class="-print"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.gesetze-im-internet.de/wphg/__72.html">§ 72</a></span> Abs. 1 Nr. 1 und 2 WpHG). Seine vielfältigen Pflichten umfassen auch die Pflicht, geeignete Vorkehrungen zu treffen, um auch bei erheblichen Preisschwankungen eine ordnungsgemäße Preisermittlung sicherzustellen (§ 72 Abs. 1 Nr. 6 WpHG). <a href="B%C3%B6rsenpreis" class="mw-redirect" title="Börsenpreis">Börsenpreise</a> müssen im System entsprechend <span class="-print"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.gesetze-im-internet.de/b_rsg_2007/__24.html">§ 24</a></span> Abs. 2 BörsG zustande kommen (§ 74 Abs. 2 WpHG).

</p><p>Gemäß der <i><a href="Richtlinie_2004/39/EG_%C3%BCber_M%C3%A4rkte_f%C3%BCr_Finanzinstrumente" title="Richtlinie 2004/39/EG über Märkte für Finanzinstrumente">Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente</a></i> der <a href="Europ%C3%A4ische_Union" title="Europäische Union">Europäischen Union</a> bestehen für Betreiber umfangreiche <a href="Offenlegungspflicht" class="mw-redirect" title="Offenlegungspflicht">Offenlegungspflichten</a>. Der Betrieb eines solchen Systems gilt in Deutschland seit 2006 als <a href="Wertpapier" title="Wertpapier">Wertpapier</a>- bzw. <a href="Finanzdienstleistung" title="Finanzdienstleistung">Finanzdienstleistung</a>. Was als Finanzdienstleistung anzusehen ist, wird abschließend in <span class="-print"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.buzer.de/s1.htm?g=kwg&a=1">§ 1</a><span style="display:none"></span></span> Abs. 1a Satz 2 und 3 <a href="Kreditwesengesetz" title="Kreditwesengesetz">KWG</a> festgelegt.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Systeminhalt">Systeminhalt</h2></div>

<p>Ein multilaterales Handelssystem ist eine börsenähnliche Handelsplattform (meist <a href="Internet" title="Internet">internetbasiert</a>) mit im Vergleich zu <a href="Geregelter_Markt" title="Geregelter Markt">geregelten Märkten</a> weitgehend übereinstimmenden Anforderungen, etwa an

</p>

<ul><li>Zulassung von Handelsteilnehmern,</li>

<li>Regeln für Preisermittlung und Geschäftsabwicklung,</li>

<li><a href="Finanzmarktaufsicht" title="Finanzmarktaufsicht">Kontrollverfahren</a> und</li>

<li>Vor- und Nachhandelstransparenz durch die <a href="BaFin" class="mw-redirect" title="BaFin">BaFin</a>.<sup id="cite_ref-4" class="reference"><a href="#cite_note-4"><span class="cite-bracket">[</span>4<span class="cite-bracket">]</span></a></sup></li></ul>

<p>Der Unterschied zum geregelten Markt besteht darin, dass keine Anforderungen bei der Handelseinbeziehung an <a href="Finanzinstrument" title="Finanzinstrument">Finanzinstrumente</a> und <a href="Emittent_(Finanzmarkt)" title="Emittent (Finanzmarkt)">Emittenten</a> und außerdem keine Zulassungsfolgepflichten bestehen. Dies bedeutet, dass die Finanzinstitute die Möglichkeit erhalten, gemeinsam ein Handelssystem einzurichten, an dem Wertpapiere gehandelt werden. Finanzinstitute können Wertpapieraufträge von Kunden somit auch intern abhandeln (englisch: <i>clearen</i>), was dem Anbieter im geregelten Markt verwehrt bleibt.

</p><p>Das erste multilaterale Handelssystem in Deutschland war die in Berlin betriebene Handelsplattform <a href="Tradegate" class="mw-redirect" title="Tradegate">Tradegate</a>. Mittlerweile wurde diese als Börse zugelassen. Ein weiteres multilaterales Handelssystem ist das von <a href="Gro%C3%9Fbank" title="Großbank">Großbanken</a> betriebene <a href="Turquoise" title="Turquoise">Turquoise</a>. Die multilateralen Handelssysteme stehen in Konkurrenz zu den etablierten Börsen.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Siehe_auch">Siehe auch</h2></div>

<li><a href="SmartPool" title="SmartPool">SmartPool</a></li></ul>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Einzelnachweise">Einzelnachweise</h2></div>

<li id="cite_note-1"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-1">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://books.google.de/books?id=PkyqW_qpr9YC&pg=PA41&dq=Multilaterales+Handelssystem&hl=de&sa=X&ved=2ahUKEwjk6qCH3K3tAhUmsKQKHR0FBVoQuwUwAHoECAEQBw#v=onepage&q=Multilaterales%20Handelssystem&f=false">Petra Buck-Heeb, <i>Kapitalmarktrecht</i>, 2009, S. 41</a></span>

</li>

<li id="cite_note-2"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-2">↑</a></span> <span class="reference-text">Gerald Spindler/Roman A. Kasten, <i>Der neue Rechtsrahmen für den Finanzdienstleistungssektor – Die MiFID und ihre Umsetzung</i>, in: WM 2006, S. 1754</span>

</li>

<li id="cite_note-3"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-3">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://books.google.de/books?id=6V97DQAAQBAJ&pg=PA82&dq=Nicht-diskretion%C3%A4r+b%C3%B6rse&hl=de&sa=X&ved=2ahUKEwjy0sOd7a_tAhXRMewKHSaYDhIQuwUwAHoECAUQBw#v=onepage&q=Nicht-diskretion%C3%A4r%20b%C3%B6rse&f=false">Matthias Lehmann, <i>Grundriss des Bank- und Kapitalmarktrechts</i>, 2016, S. 82</a></span>

</li>

<li id="cite_note-4"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-4">↑</a></span> <span class="reference-text">BaFin: <style data-mw-deduplicate="TemplateStyles:r261891140">

/* start https://de.wikipedia.org/ */

.mw-parser-output .webarchiv-memento a{color:inherit}

/* end https://de.wikipedia.org/ */

</style><a rel="nofollow" class="external text" href="https://web.archive.org/web/20090930143702/http://www.bafin.de/nn_722594/DE/Unternehmen/BoersennotierteUnternehmen/boersennotierteunternehmen__node.html?__nnn=true">„Börsennotierte Unternehmen“</a> (<span class="webarchiv-memento"><a href="Webarchivierung#Begrifflichkeiten" title="Webarchivierung">Memento</a></span> vom 30. September 2009 im <i><a href="Internet_Archive" title="Internet Archive">Internet Archive</a></i>).</span>

</li>

</ol>

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